迎驾贡酒(603198):业绩大超预期 持续看好洞藏系列成长

发布于 2023-08-21 11:58:53 来源 : 广发证券股份有限公司


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23Q2 收入略超预期,利润大超预期,回款表现亮眼。公司发布23 年半年报,公司23H1 实现营业收入31.43 亿元,同比增长24.25%;实现归母净利润10.64 亿元,同比增长36.53%。23Q2 营业收入12.27亿元,同比增长28.62%;归母净利润3.64 亿元,同比增长59.04%。

收入略超预期,利润大超预期,主要由于:(1)安徽经济形势较好,徽酒动销领先行业;(2)洞藏系列核心单品洞6、洞9 充分受益100-300 元价格带放量;(3)22Q2 迎驾重点市场受疫情影响,报表基数较低。23Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金为13.81 亿元,同比增长42.45%。23Q2 合同负债为5.05 亿,同比增长33.54%。

洞藏系列表现超预期,产品结构升级带来盈利能力显著改善。根据经营情况公告,23Q2 中高档白酒收入8.55 亿元,同比增长39.57%;普通白酒收入2.94 亿元,同比增长12.49%。23Q2 公司毛利率70.56%,同比提升7.41pct,我们预计主要由于洞6、洞9 在100-300 元价格带充分受益,带动产品结构提升。费用率方面,23Q2 营业税金及附加占比为16.17%,同比增加1.26pct;销售费用率为11.98%,同比增加0.07pct;管理费用率4.02pct,同比下降0.90pct;归母净利率29.66%,同比提升5.67pct。

盈利预测与投资建议。考虑到洞藏在下半年仍有较好的势能,我们上调盈利预测,预计23-25 年公司收入分别为69.08/83.42/99.37 亿元,同比增长25.48%/20.76%/19.12%,归母净利润分别为22.53/28.55/35.43 亿元,同比增长32.11%/26.73%/24.13%,按最新收盘价对应PE为24/19/15 倍,给予23 年30X PE 估值,对应合理价值84.47 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济增长不达预期;行业竞争加剧;食品安全风险。

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